核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较(jiào)寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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