昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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