随后，国(guó)有大行去年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。今年4月(yuè)市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。而此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调，均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　邹德立：银行近年(nián)息差不断下行(xíng)。在资产端定价压力较大且存款(kuǎn)持续高增的(de)情(qíng)况下，压降存款成本成为改(gǎi)善息(xī)差的重(zhòng)要手段。此外，2023年以来银行贷款(kuǎn)向(xiàng)企业固(gù)定资产投(tóu)资传导较弱，下调协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限有利于(yú)对公(gōng)客户留存的(de)活(huó)期资金投向实(shí)体经济。

　　陈钟闻：首先，近(jìn)年来市场(chǎng)利率整体(tǐ)下行，实体经(jīng)济综合(hé)融资成本不(bù)断下降(jiàng)，银行资产(chǎn)端收益下降较(jiào)为明(míng)显；第(dì)二，银行(xíng)整体净息差持续走低，银行(xíng)利润空间(jiān)压缩明显；第三，企业(yè)和居民风险偏好大幅下降导致存(cún)款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)比较明显，存款市场供需关(guān)系(xì)发(fā)生(shēng)了变化，降低了银行高吸揽储的(de)必要性；第四，协定存款和通知存款介于活期与定期存款(kuǎn)之间，自2022年(nián)存款自律机制对于(yú)活期存款与定期(qī)存款利率(lǜ)进行了(le)几轮调(diào)整，本(běn)次将协定存款与(yǔ)通知(zhī)存款自律上限下调也是(shì)要将(jiāng)存款产品线的调整(zhěng)进行统一，全(quán)面(miàn)缓解银(yín)行负(fù)债压力。

　　综(zōng)合各项(xiàng)因(yīn)素，银行从自身经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)考(kǎo)虑，顺应市场(chǎng)趋(qū)势，通过自律(lǜ)机制(zhì)协(xié)调(diào)调降(jiàng)负债成本，有利(lì)于提(tí)升(shēng)银(yín)行放贷意(yì)愿，抑制(zhì)资金脱实向虚，更好(hǎo)的落实央行(xíng)宽信用的政(zhèng)策贯彻落实。

　　平(píng)安基金：中(zhōng)国的存款利率管控为上限(xiàn)管(guǎn)控，贷款利率则(zé)为下限管控(kòng)，近年来贷款利率(lǜ)下限管控彻底取消。存款利率定价(jià)方式(shì)的改变也(yě)拉开序(xù)幕(mù)，2022年(nián)4月利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立以来，4月和9月经历(lì)了两轮大规(guī)模存(cún)款(kuǎn)利率下降，主要(yào)是大(dà)行和股份行参与，今(jīn)年(nián)以来的调(diào)整更(gèng)多是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，中(zhōng)小(xiǎo)银行补充(chōng)下调(diào)。

　　另外，考评制度由原来的(de)激励为(wèi)主(zhǔ)引入惩罚措施，加(jiā)速(sù)了(le)中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)补降的(de)进度(dù)。就今年的经济背景而言，疫(yì)后脉(mài)冲(chōng)式复(fù)苏(sū)后经济(jì)边际走弱，经济修(xiū)复存(cún)在波(bō)折。目(mù)前居民超额储蓄(xù)高增，实(shí)体融(róng)资需求有(yǒu)限(xiàn)，银行存款增加(jiā)，降(jiàng)低存款利(lì)率可以引导减少信贷套利，助力经济增长。从银行的角(jiǎo)度，净息(xī)差不(bù)断压缩，银行(xíng)经营压力增(zēng)大，调整存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)改(gǎi)善息(xī)差(chà)的重要(yào)手段。

　　光大保德信基金：下调协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限，主要(yào)影响对(duì)公客户在商业银行的活期类存款收(shōu)益，延续(xù)近期银行存款利率调降的趋势。

　　一方面，有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力(lì)；另(lìng)一方面，有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　德邦基金：存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率上限，保证存款利率下调的有效(xiào)性。银行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，上市银(yín)行整(zhěng)体净息差(chà)由(yóu)22年Q4的1.93％降至23年(nián)Q1的1.75％。因此通过(guò)存款利率下调可以有(yǒu)效降低银(yín)行(xíng)负债成本，增厚(hòu)息差，缓解(jiě)银(yín)行经营压(yā)力。

　　存(cún)款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋

　　中(zhōng)国基金报：今(jīn)年“降息潮”迭起，这是未(wèi)来大趋势吗？

　　邹(zōu)德立：对于(yú)4月(yuè)份(fèn)社(shè)融(róng)数据，居民贷款偏弱(ruò)之外，企业贷款也在边(biān)际转(zhuǎn)弱，但企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款同比(bǐ)多(duō)增(zēng)幅度较大。在这种背景下(xià)，MLF利率是否下(xià)调，还要进一步观察5-6月信(xìn)贷(dài)情况。对(duì)于(yú)存款利率，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力持续主(zhǔ)动(dòng)下调存款利率。长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。因此银(yín)行降息潮可能仍聚(jù)焦于存(cún)款利率下调。

　　此外(wài)，广(guǎng)义上的(de)降息(xī)潮不仅(jǐn)仅(jǐn)集中在银行领域。以地方债为(wèi)例，2022年后广东(dōng)、上海、深圳、江(jiāng)苏、浙江等发达地区地方债发行利差降(jiàng)至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对(duì)于资质较好的发债主体，其信用债收(shōu)益(yì)率仍有下行趋势和(hé)空间(jiān)。

　　陈钟闻：首先，利率的(de)方向(xiàng)仍是(shì)由实体经济资金供需决定的，而央行(xíng)的政策利率、基准利率在一方面要合适(shì)顺(shùn)应(yīng)市场环境，一方面也(yě)代表着政策(cè)意愿强(qiáng)调(diào)信号意(yì)义的作(zuò)用(yòng)。今年(nián)是真正(zhèng)疫(yì)后(hòu)复(fù)苏的第(dì)一(yī)年，我们仍面临内生动力(lì)不强需求(qiú)不(bù)足的情况(kuàng)，央行已经通过(guò)降(jiàng)准以及结(jié)构性货币政(zhèng)策等(děng)多项举(jǔ)措给予了(le)实体(tǐ)经济所需的一定(dìng)的资金投放支持，有效降低了实(shí)体综合(hé)融资成本，后续需要财政政(zhèng)策产(chǎn)业政策等配套(tào)政策继续激(jī)活(huó)内(nèi)生动力扭转预期。

　　当前央(yāng)行需(xū国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人)要观察跟踪经济运行情况，短期调整政策利(lì)率的(de)概率不大，但仍会维持资金合理充(chōng)裕的环境，故从银(yín)行资产端的角度来讲，贷(dài)款利(lì)率或仍(réng)维持(chí)低(dī)位，后续是否进一(yī)步下调要看实体经济复苏的情(qíng)况。银行负债端，存款基准利(lì)率(lǜ)下调的(de)概率不大(dà)，而(ér)存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)调整空间(jiān)仍(réng)存在，而是(shì)否进一步下调要看银行(xíng)自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)需要。

　　光大保德(dé)信(xìn)基金：2022年4月，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，自律(lǜ)机制(zhì)成(chéng)员银(yín)行参考(kǎo)以10年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)为代表(biǎo)的债(zhài)券(quàn)市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平(píng)。在存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)作用下，2022年4月、2022年(nián)8月大(dà)行分别下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》新(xīn)增存款利率市(shì)场化(huà)定(dìng)价情(qíng)况作为合格(gé)审慎评估的扣分项(xiàng)，引发(fā)中小银行跟随(suí)调降存款利率。我(wǒ)们认(rèn)为，通过存款利率下行，稳定商(shāng)业银行净息(xī)差进而保持贷款利率维持低位(wèi)或继续下(xià)行(xíng)，最终有利(lì)于社会(huì)融资成本下行。

　　德(dé)邦基(jī)金：从(cóng)日前公布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收(shōu)窄，需求边(biān)际弱修复趋(qū)势或仍在。近期国债利率持续下(xià)行，银行间利率下行，叠加银行(xíng)存款定价下调，4月(yuè)社(shè)融(róng)信贷低于预期，国(guó)内降息(xī)预期被进一步(bù)强化。海外来看，全球经济进入衰退周期，加息周(zhōu)期基本结束，后续(xù)有望逐步迎来降息(xī)高峰。

　　平安(ān)基金(jīn)：目前(qián)，我国国有大(dà)型商业(yè)银行和股份制(zhì)商业银行的定期存款利率已(yǐ)告别“3时代”。压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。一方面(miàn)，银行仍有净息差(chà)压力，22Q4 新发(fā)放贷款加权平均利率较(jiào)18Q1下降182BP，银行息(xī)差(chà)压力加剧明显，监管层(céng)面有动力去持续推动存款利率下降，来保障(zhàng)银行合理利差范围，增加银行信贷(dài)投放的动力(lì)。

　　另一(yī)方面，居民避险需(xū)求仍在，存款(kuǎn)持续高增，在揽储压力不大的基础(chǔ)上(shàng)，银行自身也(yě)有动力(lì)去(qù)下调存(cún)款(kuǎn)定价来(lái)保障(zhàng)利(lì)差。

　　缓解(jiě)银行负债(zhài)及经营压(yā)力(lì)

　　中(zhōng)国(guó)基金报(bào)：协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限调整，将有哪些(xiē)政策传导效果？

　　德邦基金(jīn)：一方面银行息(xī)差压(yā)力大是普(pǔ)遍现象(xiàng)，此次政策调整有望(wàng)带动中小银行(xíng)主动跟随下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。另一方面，由于此(cǐ)前经济下行影响，投资者悲观预期被放(fàng)大，大量资(zī)金集中在(zài)银行存(cún)款端，此次(cì)存款利率下调也有望带(dài)动存款资(zī)金的释放(fàng)，盘(pán)活市场流动性(xìng)。

　　李湛：本次(cì)调降(jiàng)通知释(shì)放了以下信(xìn)号：①减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；②减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　后(hòu)续来看，本次下调对(duì)市场的影响集中在(zài)以(yǐ)下两点：①规(guī)范银行的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争。此前，部(bù)分中小银行的协定存(cún)款和通知存(cún)款定价(jià)过高，会对(duì)遵守自(zì)律(lǜ)机制、定价较低的银行产(chǎn)生揽储冲击。本次上限(xiàn)下调后会普遍(biàn)降(jiàng)低中(zhōng)小(xiǎo)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率，减少中小银行(xíng)间揽(lǎn)储恶意竞(jìng)争，而(ér)对股份行(xíng)及国有大行(xíng)影(yǐng)响较小。②长(zhǎng)端利率下行(xíng)仍有空(kōng)间。市场降息(xī)预(yù)期升温(wēn)，但大概(gài)率落(luò)空。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金(jīn)：下调协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限，主要影(yǐng)响对(duì)公客户在商业银行(xíng)的活期类存款收益，使得对公客户活期存款收益向对私客(kè)户看齐，一方面有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，另一(yī)方面有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)。

　　邹德立：对于银行，存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限调整降低了银行负债(zhài)成(chéng)本，目前上(shàng)市银行协(xié)定(dìng)存款占(zhàn)总存(cún)款的比重(zhòng)在13％左右，重新规定(dìng)协定利率上限后，预(yù)计(jì)行业资金成(chéng)本可(kě)以缓释3-4bp左右。另一方面可以限制高息揽储，规范行(xíng)业竞(jìng)争，特别(bié)是降低(dī)银行对公活(huó)期存款成本压力，减轻银行负(fù)债及经营压力(lì)。此外，银行负债端成本(běn)的下降使得银行盈利(lì)能力增强，进(jìn)一步打开了(le)资产端收益率(lǜ)下行的空间(jiān)，或带动债券收益率(lǜ)不断(duàn)下(xià)行。

　　并(bìng)非降息的确定性信号(hào)

　　中国基金(jīn)报：未来存(cún)款利率是否还(hái)有进一步下(xià)降的空间？对股债(zhài)市场有(yǒu)何影响？

　　光大保德信基金：近年来，贷款和存(cún)款利(lì)率的非(fēi)对称下行使得商业银行净息差已逼近(jìn)1.8％的监管(guǎn)下限，经(jīng)营(yíng)压(yā)力(lì)倒逼存款(kuǎn)利率有进一步调降(jiàng)的预期。一方面，为支持实体经济，政策导向(xiàng)下贷款加权平均利率创有(yǒu)统计以来新低，2022年12月(yuè)金(jīn)融机构(gòu)人(rén)民币贷款(kuǎn)加权平均利率较2020年(nián)初下行94bp到4.14％。

　　另一方(fāng)面，各(gè)行在存款市场上(shàng)的竞争类似“非(fēi)零和(hé)博弈”，“存(cún)款立行”和存(cún)款(kuǎn)市(shì)场份(fèn)额考(kǎo)核压(yā)力(lì)使得(dé)各(gè)行下调存款利(lì)率(lǜ)动力(lì)不(bù)足，同样(yàng)2020年以来上市(shì)银行存量存款(kuǎn)平(píng)均成(chéng)本率基本持平。贷款和存款利率的非对称(chēng)下(xià)行作用下(xià)，2022年12月(yuè)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差缩小至1.91％，已经(jīng)逼近《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》规定的(de)合格(gé)线1.8％。

　　存(cún)款利率调降(jiàng)预期，有(yǒu)利于(yú)降低全(quán)社会无风险(xiǎn)收益率，利多永续经营性质(zhì)的票息资产，比如(rú)利率(lǜ)债、稳定(dìng)股息率(lǜ)的央(yāng)企等(děng)。

　　邹(zōu)德立：存款利率仍然有(yǒu)下降的趋(qū)势和(hé)空间(jiān)。从银行(xíng)角度，2018年以来由于存(cún)款定期化，活期存款占比明显下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)有所抬升，与此(cǐ)同时，贷款收益率(lǜ)大幅下(xià)行，大幅(fú)加剧了银行息差(chà)压(yā)力(lì)，这(zhè)使得控制存款成本尤为(wèi)重要。

　　此外(wài)，从政(zhèng)策角度，居民超额储蓄高(gāo)增、企业存款提升、消费复(fù)苏较慢(màn)，监管层面有动(dòng)力去持(chí)续推动存款利率下降，促(cù)进存(cún)款流向消费(fèi)和实际投(tóu)资。短期看(kàn)，存款利率下调带(dài)动流动性继续进入债市(shì)，中短期利(lì)率(lǜ)，特别是(shì)中短期信用债利率仍有下行空(kōng)间。如果经(jīng)济(jì)复苏(sū)较强(qiáng)，流动(dòng)性也有可能进入股市(shì)，利好权益资产。

　　德邦基(jī)金(jīn)：2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高。但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。长期(qī)来看，有望带动存款利(lì)率整体下行。现实中，存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)低有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券，同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　李湛(zhàn)：从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明当前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。

　　本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。

　　兼顾(gù)考量(liàng)收(shōu)益性、流(liú)动性以及安(ān)全(quán)性

　　中国基金报：当(dāng)前利率(lǜ)环境下，普通投资(zī)者(zhě)应该如何守住自(zì)己(jǐ)的(de)钱(qián)袋子？你有什么建议(yì)？

　　邹(zōu)德立：普(pǔ)通投资(zī)者(zhě)的投资(zī)工具(jù)应该(gāi)兼顾考量收益性、流动性以(yǐ)及安(ān)全性。在存(cún)款(kuǎn)利率下降的背景下，短债基金以及其(qí)他固收类基金在具一定流(liú)动性的(de)同(tóng)时，相较活期(qī)存款和相(xiāng)当部分的银行理财产品，具有一定的(de)超额(é)收益，是风险偏好(hǎo)较低和(hé)风险偏好适中投资(zī)者的合适投资工具(jù)。

　　陈(chén)钟闻：今(jīn)年初(chū)以来，债券市场利率整体下行，4月以来下行加速，当前(qián)无论从绝对利率水平还是从信用利差，都回到了较(jiào)低历史分位数(shù)水平，虽然债市多头(tóu)环(huán)境仍(réng)未改变，但(dàn)一致预期导致行情走的比较迅(xùn)速，市场进(jìn)一步(bù)盈利空间被压缩，若(ruò)看不到央(yāng)行货币政(zhèng)策(cè)增量政策(cè)，后续(xù)或(huò)进入震荡环(huán)境，而存量(liàng)博弈交易下(xià)也可能会放大市场波动。

　　对于(yú)普通投资者来说(shuō)，在这样的环境下尽(jǐn)量选择(zé)防守类(lèi)型的产品，规避(bì)市场波动，例如(rú)货币基金(jīn)，而(ér)短债(zhài)基金中要(yào)选择久期短流动性好、历史回撤控(kòng)制好的(de)产(chǎn)品。

　　德邦基(jī)金(jīn)：随着经(jīng)济高频数据的弱(ruò)化趋势显现，且4月底政治局(jú)会议从疫情后(hòu)稳增长转向中长期调结构，政(zhèng)策发力预期下降，市场对(duì)经济(jì)的“弱复(fù)苏(sū)”预(yù)期进一步强化，因此股票市(shì)场也进入到“休整期”。在市场震(zhèn)荡休整期，高股息策略往往跑赢市场(chǎng)。因此在(zài)当前环境(jìng)下，建(jiàn)议关注行业估值水平较(jiào)低，高(gāo)股息(xī)的个股。

　　平安基金：目前面临(lín)低利(lì)率环境，需要(yào)我们(men)识别金融陷阱，抵(dǐ)挡住金融陷阱的诱惑，比如面(miàn)对收益率高达20％且能保(bǎo)本的(de)所谓理(lǐ)财产品(pǐn)。对(duì)普通投资者而言，如(rú)果不具备(bèi)相关专(zhuān)业知识，可(kě)以(yǐ)选择把投资理财交(jiāo)给少数(shù)专业的人来做(zuò)，让优秀的(de)基(jī)金经理(lǐ)管理自己的钱袋子。具备一(yī)定(dìng)投资能力和风控能(néng)力的人士可(kě)通过理财和(hé)投资试图跑赢通胀，但前提条件是做好(hǎo)风控，选择适(shì)合自己风险(xiǎn)偏好的方向和标的。

　　光大保(bǎo)德信基金：随着(zhe)存款(kuǎn)利率(lǜ)下行，普(pǔ)通投(tóu)资者储蓄收益下降，为(wèi)保持资金保值(zhí)增值，投资者在(zài)评估自身风险承受能(néng)力后可适当考虑(lǜ)公募(mù)货币基金(jīn)、公募中短债基(jī)金、商业银行现金管理类(lèi)产(chǎn)品等风险等级较(jiào)低、支取相(xiāng)对灵活的产品。

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