四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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