金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时单倍行距是多少(shí)间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、单倍行距是多少互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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