银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fà分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导ng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(ch分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导ū)看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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