大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下(xim开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名à)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(ym开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名ú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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