国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的(de)希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美(měi)联储监管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了(le)对(duì)中等(děng)银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的(de)文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公(gōng)开(kāi)审查(chá)报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuòe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放缓，坐实(se的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数hí)了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经(jīng)济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本次(cì)会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大(dà)的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对(duì)于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策(cè)之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数是(shì)最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联(lián)储降息的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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