财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在3羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度0bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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