申万一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年(nián)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(sh殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地àng)市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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