调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较乏力(lì)。

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