核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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