来源：海通宏观

　　· 概 要·天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在(zà天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓i)更加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓件的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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