北(běi)京时间(jiān)周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息(xī)的机会(huì)。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人(rén)后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农数据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍然高企的(de)劳动(dòng)力(lì)需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性(xìng)因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保(bǎo)持(chí)一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就业(yè)机(jī)会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳(láo)动(dòng)力市场数据相同(tóng)的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据会(huì)让市场(chǎng)对于(yú)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对商品的(de)流动性溢(yì)价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向(x恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱iàng)前进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步(bù)入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况(kuàng)下，美(měi)元(yuán)实(shí)际利率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密(mì)切关(guān)注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使命(mìng)上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市(shì)场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国(guó)就业数(shù)据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期(qī)的非农报告(gào)，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间(jiān)内维持高利率。

　　光大期恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表明美国(guó)当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较(jiào)长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的(de)预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期(qī)提振美(měi)元指(zhǐ)数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币(bì)政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值平(píng)台(tái)不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降息后(hòu)的(de)表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次(cì)加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不同的(de)是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距(jù)离降息(xī)仍有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国(guó)银行系统风(fēng)险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和(hé)银行宣布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银(yín)行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多(duō)家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银(yín)行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧(rèn)性。未(wèi)来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场(chǎng)预(yù)期(qī)下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和(hé)美(měi)元(yuán)指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低(dī)买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期(qī)权把握(wò)突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供(gōng)需(xū)数(shù)据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上(shàng)是明显下(xià)降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第(dì)一(yī)季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和(hé)中国(guó)消费者需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金投(tóu)资需在(zài)一(yī)季度同(tóng)比下(xià)降50％左右，较去(qù)年(nián)四(sì)季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬(yìng)币方面(miàn)的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年四季(jì)度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国(guó)经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白银(yín)协会(huì)预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议(yì)息(xī)前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐(lè)观，因此(cǐ)黄(huáng)金市(shì)场一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至(zhì)创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年(nián)大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高(gāo)利(lì)率环(huán)境到底会对经(jīng)济和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点(diǎn)出奇(qí)一致，且(qiě)海(hǎi)外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金价(jià)节节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上(shàng)。

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