财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来(lá过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗i)存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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