金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人(rén)、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据(jù)同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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