财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tón四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法g)业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法rong>影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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