上市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范(f大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗àn)债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗前关于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功(g大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗ōng)能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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