美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的(de)重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件(jiàn九龙司是哪里？)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们(men)的(de)基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加(jiā九龙司是哪里？)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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