事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将于(yú)5月(yuè)15日执行，其中(zhōng)国有银行执(zhí)行基准利率加10BP；其它金(jīn)融(róng)机构执(zhí)行(xíng)基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)是什么？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率(lǜ)好于活期(qī)。产品推(tuī)出的目(mù)的更多是(shì)为(wèi)吸引存款。通知存款是指不约定存期，在(zài)支取时(shí)提前通知(zhī)银行的存款业(yè)务，分为提(tí)前一(yī)天(tiān)和提前(qián)七(qī)天的两种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过协定部分给予协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款当前利率处(chù)于什(shén)么水平？为何需要规定上限？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则(zé)国有(yǒu)四(sì)大行1天和7天(tiān)期(qī)通知存款利(lì)率的上(shàng)限(xiàn)分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％ 。而(ér)目前部(bù)分城(chéng)商(shāng)行(xíng)与(yǔ)农(nóng)商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们梳理的样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的(de)银(yín)行超过新规上(shàng)限(xiàn)。7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最(zuì)高(gāo)的通知存款利率(lǜ)高于其挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞(jìng)争”令负债成(chéng)本相对(duì)刚(gāng)性(xìng)的问(wèn)题(tí)。

　　规定上限对相关存(cún)款实际(jì)利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生(shēng)影(yǐng)响(xiǎng)？部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非(fēi)对称。其一(yī)，通知存(cún)款和协定(dìng)存款应属于(yú)其他存款，对(duì)M1或(huò)没有影响。其二，通知存(cún)款和协定存款若流(liú)出，可能(néng)会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及(jí)编(biān)码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其(qí)变动会影响M2规模和增速(sù)。考虑到(dào)此次利率上限(xiàn)的(de)设定，可(kě)能有(yǒu)部分个人(rén)或企业(yè)将通知存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财(cái)以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增(zēng)速预计将进入下(xià)行通(tōng)道。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协定存款利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进一步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味(wèi)着存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？本次约束(shù)通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利(lì)润(rùn)是(shì)准公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配给财政的(de)非税收入；二(èr)是转增资(zī)本金(jīn)以满(mǎn)足(zú)宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货(huò)币政策的(de)传(chuán)导渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行(xíng)的合理盈(yíng)利水平，又要不抬高(gāo)实体经济(jì)融资水平，惟有对存(cún)款利(lì)率进行调整。实(shí)际上， 2022 年(nián) 9 月主(zhǔ)要银行已经下(xià)调存(cún)款利率，年初至今其他(tā)银(yín)行也(yě)纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通存款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓手转向其(qí)他存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不构成新一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的开始，源于目前(qián)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制参(cān)考 10Y 国(guó)债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高于(yú)上(shàng)一轮下调时低(dī)点， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不(bù)具备全面下调(diào)的充分条(tiáo)件。

　　高(gāo)频数(shù)据经济(jì)表(biǎo)现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘用车零(líng)售同比较(jiào)上周上升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％ ，今年(nián)累计(jì)同比 1％ ，全国(guó)整车货运量(liàng)有所反弹。房地(dì)产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续(xù)加(jiā)码。政府性基金(jīn)与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生(shēng)产与制(zhì)造业投资：开工(gōng)率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜(cài)、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格(gé)下(xià)降，油价上升(shēng)。货(huò)币政策与(yǔ)汇率：资(zī)短(duǎn)端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：稳增长政策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下(xià)为正文(wén)

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒(méi)体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)：国有(yǒu)银行（特指工农、中、建四(sì)大行）执(zhí)行基准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基(jī)准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定(dìng)存款是(shì)什么？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵(líng)活(huó)性好于(yú)定期，收(shōu)益(yì)率好于(yú)活(huó)期。产品推出(chū)的(de)目的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是指(zhǐ)不(bù)约定存期，在(zài)支取时提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提(tí)前(qián)一天和提(tí)前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。在(zài)存入款项(xiàng)时不约(yuē)定存期，支取时需提(tí)前通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，约定支取(qǔ)存款(kuǎn)的(de)日(rì)期和(hé)金额方能支取(qǔ)，按(àn)存款(kuǎn)人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为一天通(tōng)知存款和七天通(tōng)知存款两个品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前(qián)一天通知(zhī)约定支(zhī)取存款，七天通(tōng)知存款必须提前(qián)七天通(tōng)知(zhī)约定(dìng)支取存款。通知存款面(miàn)向个人和企业办(bàn)理(lǐ)。

　　协定存款是对协定(dìng)额度(dù)以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期(qī)利(lì)率，对超过协定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是指银行(xíng)与(yǔ)客户签订协议，约定结(jié)算账(zhàng)户的每日留存金额，结(jié)算账户每(měi)日余额低于最低留(liú)存额（含）的部分按活期(qī)存款利率计息，超过部分(fēn)按中国人民银行规定的协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)计息的(de)存款。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存款当(dāng)前利(lì)率水平？为(wèi)何(hé)需(xū)要(yào)规(guī)定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上(shàng)限，则(zé)7天通知存款利(lì)率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.25％ 。其它(tā)金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农(nóng)商行(xíng)通(tōng)知、协定存款利率(lǜ)偏高，样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按资产规模排序(xù)）以及 14 家农商(shāng)行的挂牌利(lì)率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银(yín)行与股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)未(wèi)超过央(yāng)行新(xīn)规上限，超过上限的银行主要集中在城(chéng)商行和农商行(xíng)中，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行(xíng)中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高的(de)通(tōng)知存款利率高于(yú)其(qí)挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相(xiāng)对刚性的(de)问题。我们在梳(shū)理过程中发(fā)现，部分银行个人通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利(lì)率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的(de)通知存款最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何(hé)？

　　部(bù)分城商行和农(nóng)商行通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)或将有所下调。目前超过利率(lǜ)新规(guī)上限的主要(yào)为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新规的执行(xíng)会导致部分城商行(xíng)和(hé)农商(shāng)行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分(fēn)类及(jí)编码》，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款与普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄(xù)存款(kuǎn)。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单(dān)位(wèi)活期(qī)存款之和，其(qí)不(bù)在(zài) M1 的包(bāo)含范围之(zhī)内，利(lì)率上限的设定对(duì) M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二，通知存(cún)款和协定存款若流(liú)出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们(men)合理推断，通知存款和(hé)协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到此次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业将通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及(jí)其他资管产品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已(yǐ)经开始重(zhòng)新流向表(biǎo)外，M2增速(sù)预计(jì)将进入下行通(tōng)道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行由(yóu)个人存(cún)款推动(dòng)，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行(xíng)的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居(jū)民存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转降(jiàng)，居民资(zī)产配置或回流表(biǎo)外，对应的则(zé)是M2同比(bǐ)超过市场(chǎng)预期(qī)下(xià)行。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进(jìn)一步加(jiā)速居民将资金(jīn)从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，核(hé)心目的是缓解(jiě)银行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探(tàn)，其中国(guó)有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利(lì)润分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资(zī)本金以满(mǎn)足宏观(guān)审慎(shèn)的(de)管理要求，疏通货币(bì)政策的传导(dǎo)渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不(bù)抬(tái)高实体经济(jì)融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对存款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已(yǐ)经下(xià)调存款(kuǎn)利率，年初(chū)至今其(qí)他银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着(zhe)商业银(yín)行普通存(cún)款利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其(qí)他存款的(de)利率(lǜ)水平。而部分中(zhōng)小银行未(wèi)高(gāo)息(xī)揽储，其通知存款(kuǎn)利率和协(xié)定存款利率明显偏高，实际(jì)上不(bù)利于商业银行整体负债端成本的下降，也成(chéng)为(wèi)本次约束通知存款和协(xié)定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下调的开(kāi)始？目前十(shí)年期国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点，1年(nián)期LPR持(chí)平，因而目前尚不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款利率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发(fā) 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利率，如(rú)一年期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步(bù)下(xià)行。

　　高频(pín)经济表(biǎo)现：汽(qì)车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零售较上周有所(suǒ)改善，今(jīn)年以来累(lèi)计(jì)同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累(lèi)计(jì)同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售(shòu)同比(bǐ)增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运(yùn)量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数(shù)继(jì)续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至(zhì)5410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗strong>月12日(rì)，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地产(chǎn)销售回暖，五(wǔ)一过后(hòu)因城施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商(shāng)品房周(zhōu)均成(chéng)交面积(jī)两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二线和三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余(yú)个城(chéng)市进行(xíng)了(le)公积金贷款(kuǎn)政策的调整和(hé)优化(huà)。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金(jīn)与(yǔ)基建：当周新增(zēng)专项债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工业(yè)生产(chǎn)：受五(wǔ)一假期及需求走弱影响(xiǎng)，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工(gōng)率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率(lǜ)季节(jié)性回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年(nián)同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有(yǒu)所改善。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交运部重(zhòng)点港口(kǒu)货(huò)物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路货运(yùn)量较(jiào)上周(zhōu)分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续(xù)下行(xíng)，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行(xíng)。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布油周均(jūn)价(jià)小幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力(lì)煤价格(gé)回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率(lǜ)：逆回购(gòu)地量延续，资金利(lì)率小(xiǎo)幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余(yú)额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指(zhǐ)数(shù)小幅(fú)上行，人民币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效(xiào)速度(dù)慢于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关注中国 4 月经济数据(jù)

　　内容节选自申万宏源宏观研究(jiū)报告(gào)：

　　《存款利率下调(diào)新一(yī)轮的(de)开始？——410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗ong>申万宏(hóng)源宏观周报·第(dì)208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗