近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在(zài)一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思)货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(f钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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