4月美(měi)国就(jiù)业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业(yè)均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休(xiū)闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他(tā)需(xū)求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅(fú)下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低(dī)以及小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业率仍(réng)然(rán)下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低于(yú)其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据显示(shì)，美(měi)国(guó)就业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整(zhěng)体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最(zuì)能(néng)反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程度之一(yī)的职位(wèi)空缺与待(dài)业人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示(shì)的水平(píng)，后续需(xū)要(yào)关注(zhù)季节因子(zi)扰动(dòng)下降后(hòu)就业数据的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预(yù)计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁的(de)立场。若就业数(shù)据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性(xìn投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁g)将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行(xíng)等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍(réng)在(zài)发酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存(cún)在较大(dà)不确定性(xìng)（参(cān)见《美国债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加(jiā)不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示(shì)：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季(jì)节性有(yǒu)关》

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