2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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