国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触(chù)发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银(yín)行制定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是(shì)其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直(zhí)突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美(měi)国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营利(lì)组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)及前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较(jiào)去(qù)年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一季度经济的(de)回(huí)落(luò)，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半年将降息(xī)或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外(wài)下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格的(de)压制(zhì)边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层(céng)面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的(de)乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的(de)避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带(dài)来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结(jié)果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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