5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qín感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲g)在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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