5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的40kg是多少斤28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品(pǐn40kg是多少斤)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(40kg是多少斤lì)医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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