金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢两丈等于多少米复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài两丈等于多少米)白(bái)酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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