2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持(chí)续加(j家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内iā)息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒(héng)生(shēng)指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内(nèi)地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自(zì)香(xiāng)港投资基金公会(huì)的数据显示(shì)，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基(jī)金中，中(zhōng)国(guó)股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地(dì)区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国(guó)）股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本(běn)报采访解(jiě)析他们(men)对于(yú)市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年(nián)剩余(yú)时(shí)间投资(zī)。他(tā)们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)（国际(jì)）有限公司(sī) 基(jī)金经(jīng)理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大。中国经济(jì)复苏(sū)步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力(lì)，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及近期(qī)“火”出(chū)圈(quān)的人(rén)工(gōng)智能，机构(gòu)人士认为(wèi)人工智能将为各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外(wài)流，被(bèi)动(dòng)收(shōu)紧信贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本(běn)可能实(shí)现稳定(dìng)增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方(fāng)面内需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地(dì)区中国，日(rì)本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来(lái)。2023年，在(zài)摩(mó)根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其是(shì)在第一(yī)季(jì)度(dù)超出预(yù)期的情况下，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留(liú)。我(wǒ)们认为中国仍在(zài)复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下(xià)半年财政和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境对经济的压(yā)制作用会降低欧(ōu)美经济的(de)预期。日(rì)本目(mù)前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新(xīn)任(rèn)日(rì)本央行行长(zhǎng)表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是(shì)从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修(xiū)复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在(zài)2023年末或2024年(nián)初(chū)进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及(jí)周(zhōu)期性因素(sù)作(zuò)用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动力，并不需要太强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋势上(shàng)看(kàn)无论经济(jì)增长还是企业盈(yíng)利(lì)的修复，目(mù)前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段已(yǐ)经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和(hé)男维持(chí)宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调(diào)整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)区间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业的风波(bō)提升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新(xīn)增就业(yè)的下降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这(zhè)将(jiāng)会是导(dǎo)致美国经济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区(qū)面临的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加(jiā)息(xī)50个基点(diǎn)，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息(xī)了。虽然说(shuō)通胀还(hái)没(méi)有回到美(měi)联储的(de)政(zhèng)策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这都(dōu)是高(gāo)利(lì)率环境(jìng)带来冷却(què)经济(jì)的副作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储今年加息或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要(yào)到了明年上半(bàn)年才(cái)会(huì)认真(zhēn)的(de)去(qù)考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落(luò)的速度(dù)不够快，而(ér)且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提(tí)到(dào)，他宁(níng)愿经济(jì)出现一个(gè)温和的经济(jì)衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决心还是(shì)非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增(zēng)长一(yī)部分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过(guò)最近的银行业问题，市场对(duì)美(měi)联(lián)储加息(xī)的预期发(fā)生了较大波动。目前市(shì)场预计，5月份的(de)加息会是最(zuì)后(hòu)一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平(píng)，以(yǐ)实(shí)现利率的正常化(huà)（即降息(xī)）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导致美(měi)元流(liú)动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美(měi)国的银行业还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为(wèi)美联储(chǔ)最(zuì)近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍(biàn)预期从今年三季度(dù)开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与(yǔ)市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们(men)要(yào)动态地看问题，应根据(jù)未来几个月(yuè)美国经济(jì)的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进入了观(guān)察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之间争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累(lèi)积并形(xíng)成进一步的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动联储(chǔ)更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评(píng)级信用债会(huì)在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对(duì)较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联储可能在下半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状(zhuàng)况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的(de)表现在美(měi)联(lián)储(chǔ)加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一次(cì)加息前后出现，然后(hòu)在接下来(lái)的12个月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好(hǎo)，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需(xū)要思(sī)考(kǎo)的(de)问(wèn)题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升它的(de)投放精(jīng)准度。不(bù)过(guò)，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性(xìng)是(shì)比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极(jí)的(de)在推动(dòng)数(shù)字化(huà)的进程(chéng)，我们认为中国(guó)有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套(tào)的(de)交换机、光模块；自去(qù)年年(nián)底以来(lái)，产业(yè)链已经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有云上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用(yòng)、模(mó)型(xíng)的分(fēn)布式计算(suàn)部(bù)署、数据库(kù)等(děng)中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于(yú)生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私(sī)有云上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地(dì)较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文(wén)档(dàng)处理、文(wén)学艺术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内(nèi)部管理都(dōu)有非(fēi)常多可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要来(lái)源于下(xià)游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的使(shǐ)用(yòng)时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据(jù)、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年(nián)成(chéng)立了国家数据局，国(guó)务院重组(zǔ)科(kē)技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历史低(dī)位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为(wèi)很多中国的(de)科(kē)技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润(rùn)和现金流，从而(ér)产生一(yī)些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型(xíng)（特(tè)别是机(jī)器学习(xí)与深度学习模型(xíng)）的发展将带(dài)来以下方面(miàn)的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要大(dà)量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与(yǔ)发展(zhǎn)。云(yún)计算服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大(dà)的数据集和计算资源进(jìn)行(xíng)训练，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)公(gōng)共云服(fú)务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训(xùn)练，数(shù)据(jù)采集、清洗和(hé)标(biāo)注服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对(duì)此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权(quán)以(yǐ)及行业自律是(shì)有其必(bì)要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业(yè)内对人(rén)工智能安全(quán)与可控性的高度(dù)重视，这有助于提高公众对此的认识(shí)，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标准的出(chū)台。暂停(tíng)开发更强大的模(mó)型有助于(yú)行业理解现有模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为下一(yī)代(dài)模型的(de)管(guǎn)控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà)，需要一(yī)定时间(jiān)观(guān)察其对(duì)社会(huì)产生的影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依(yī)靠(kào)公众人士(shì)发起(qǐ)的自律性暂停(tíng)可(kě)能难(nán)以有(yǒu)效执行(xíng)。人(rén)工智能行(xíng)业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步(bù)研(yán)究(jiū)难以形成(chéng)广泛(fàn)共识(shí)，领先机(jī)构会继续推进研究(jiū)旨在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对(duì)监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到用户(hù)隐(yǐn)私(sī)和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越多的(de)企(qǐ)业客户开始转向规划(huà)私(sī)有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国(guó)监(jiān)管层在立法进度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网(wǎng)信息办公(gōng)室正式发布《生(shēng)成式人工智能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出(chū)生(shēng)成(chéng)式人工智能服务提(tí)供者(zhě)应该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人保护(hù)、内容安全(quán)管理等工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半年，经(jīng)济增长速度(dù)持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前(qián)美国(guó)股(gǔ)票的估(gū)值相对家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内于(yú)企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理(lǐ)目前是偏向中国(guó)及(jí)广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是(shì)跑赢(yíng)沪(hù)深300，但(dàn)是(shì)经验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐(lài)欧美(měi)的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投(tóu)资等级的(de)企业债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当经(jīng)济表现(xiàn)越(yuè)来越差的(de)时候(hòu)，一些信贷评级比较(jiào)低(dī)的企业债(zhài)，它(tā)的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分的(de)亚洲货(huò)币都会得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在(zài)时(shí)间节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有(yǒu)降(jiàng)息(xī)预期(qī)的条件下，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优于(yú)欧美(měi)股市(shì)的情况(kuàng)。尤其是(shì)香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估(gū)值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目(mù)前的港股(gǔ)表现有背离基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角(jiǎo)度(dù)看，我(wǒ)们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会(huì)受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们(men)认(rèn)为(wèi)今(jīn)年债(zhài)券的表(biǎo)现会优于股(gǔ)票的(de)表(biǎo)现，特(tè)别是(shì)政(zhèng)府债券(quàn)和投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常(cháng)具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和(hé)石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景(jǐng)下，利(lì)率(lǜ)带来的分(fēn)母端制约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别(bié)成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能(néng)有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估(gū)值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融(róng)地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的(de)吸引力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军(jūn)工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料(liào)等(děng)行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高(gāo)股息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设(shè)方向，受益(yì)于复苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善(shàn)期，成长风(fēng)格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继(jì)续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行业立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策制(zhì)定(dìng)者继续支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的(de)银行存(cún)款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除(chú)日(rì)本(běn)以外(wài)的(de)亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方(fāng)面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达市(shì)场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券收益率的(de)下(xià)降（因为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债券(quàn)收(shōu)益率相对(duì)于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预(yù)期而扩大。

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