5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多(duō)家(jiā)头部公募(mù)基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看(kàn)，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产替代(dài)持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

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　　本周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余(yú)产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不(bù)及(jí)预期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需(xū)求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处(chù)于(yú)下(xià)行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng1ma等于多少a，1ua等于多少a)和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构(gòu)成(chéng)央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内(nèi)人(rén)士也表示(shì)，长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)板块(kuài)投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板1ma等于多少a，1ua等于多少a块很多(duō)优质的(de)公司处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回(huí)暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业(yè)革命(mìng)，前(qián)两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知(zhī)智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的(de)提(tí)升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的(de)投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的(de)落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在今年(nián)都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对(duì)于科技安全(quán)的(de)强调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要(yào)大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比(bǐ)较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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