大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(hu中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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