金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是一种(zhǒng)优势a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力(lì)，由于我们(men)产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不(bù)来，有(yǒu)利于(yú)物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美发(fā)达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策(cè)强刺(cì)激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果不得不(bù)进(jìn)行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐(lè)观一些，不必担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业为什(shén)么也没有特别(bié)明(míng)显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常(cháng)年份(fèn)服务业(yè)能(néng)创造(zào)800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到的服务业在(zài)回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步(bù)消(xiāo)化之(zhī)前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季(jì)度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据(jù)领先(xiān)于(yú)经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数据(jù)有关情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负增长、货(huò)币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基(jī)本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重从供(gōng)给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持(chí)稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居民(mín)信(xìn)心(xīn)偏弱(ruò)，需(xū)求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人(rén)付(fù)凌(líng)晖就近期市场热议的中国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高(gāo)，再(zài)加(jiā)上国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价(jià)格(gé)会回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号(hào)明显(xiǎn)，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前(qián)物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势(shì)最重(zhòng)要的(de)风向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论(lùn)是(shì)从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一(yī)季(jì)度CPI走势(shì)并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价(jià)下(xià)行不是(shì)通缩(suō)，而是(shì)与(yǔ)基(jī)数(shù)效应(yīng)、前(qián)期非经济政策对(duì)企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过(guò)经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货(huò)币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供(gōng)给的(de)不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历(lì)一(yī)轮(lún)上修(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸xiū)与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认(rèn)为会持(chí)续(xù)至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预期(qī)波动率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境(jìng)延(yán)续，长端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空(kōng)间，权益(yì)成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行业(yè)的(de)稀缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外(wài)部因素，物价(jià)水平的(de)回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气(qì)低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上(shàng)行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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