财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述大学老师最怕什么部门举报(shù)5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又(yòu)来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季(jì)节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资产质量、大学老师最怕什么部门举报让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内(nèi)银行仍(réng)然具(jù)有较(jiào)好的(de)投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分(fēn)析。

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