国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们(men)的(de)确发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确(què)定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB前(qián)累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银(yín)行的(de)一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的(de)银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟(méng)层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印证了(le)美(měi)国(guó)通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了(le)下(xià)半年(nián)美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储(chǔ)的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行(xíng)业(yè)危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季度经(jīng)济(jì)的回落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无(wú)最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议需(xū)要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更(gèng)高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线(xiàn)会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波(bō)动，但是(shì)对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对(duì)未来(lái)政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场(chǎng)或将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲(chōng)击，相关(guān)风险资(zī)产(chǎn)有意(yì)外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金(jīn)属价(jià)1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路。而(ér)市(shì)场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)的(de)逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美(měi)元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实(shí)际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金银(yín)价(jià)格(gé)的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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