美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指凝神静气的意思，凝神静气的意思解释数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利(lì)增长(zh凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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