美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定(dì华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ng)上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美(měi)债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发(fā)行(xíng)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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