作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèn防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正g)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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