四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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