四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么rong>关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一(y德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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