美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢ne-height: 24px;'>柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观(guān)。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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