近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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