四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù勿必和务必的区别，务必是什么意思呀)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是(shì)第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全(quán勿必和务必的区别，务必是什么意思呀)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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