金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利(魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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