美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债(z希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思hài)上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资(zī)产希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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