金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī陈睿怎么了，b站陈睿事件)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题陈睿怎么了，b站陈睿事件。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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