银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背景和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未(wèi莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱)来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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