文|招商宏(hóng)观张(zhāng)静静团队

　　核心(xīn)观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国(guó)家统计局发布4月全国规模以上工业企业绩效数(shù)据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上(shàng)工业企业营业(yè)收入累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上(shàng)工业企业利润(rùn)累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润累计(jì)同arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过(guò)程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速由正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计增(zēng)速(sù)的下(xià)探幅度之深和持续(xù)时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利(lì)润(rùn)由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏高严(yán)重制(zhì)约工业企业利润爬(pá)坡速(sù)度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，工业企业经营绩效(xiào)的(de)增长压力依然(rán)较(jiào)大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产(chǎn)成(chéng)品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账款(kuǎn)平均回收期进一(yī)步(bù)增(zēng)加。2）分所有制类型来(lái)看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累计同比降幅(fú)出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累(lèi)计同比降幅进(jìn)一(yī)步扩大。3）上游(yóu)采选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石(shí)油和天然气开采等(děng)其他行业的利润增速(sù)降(jiàng)幅依然(rán)较大；中(zhōng)游原材(cái)料加工业和装备制造业的(de)利(lì)润增速出现明显分(fēn)化(huà)，中游原材料加工业(yè)的利润增速均(jūn)为负，是整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速(sù)回升幅度较大，成(chéng)为整体工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拉动项。在价(jià)格(gé)水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的(de)利润(rùn)增速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的工业(yè)企业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的(de)行业进一步(bù)增多；二，营业收入增(zēng)速由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业企业利润增速(sù)回(huí)升的(de)主要拉动力。按当月利润增速计算，4月份表现(xiàn)较好的(de)行业主(zhǔ)要有：汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设备(bèi)制造业(yè) 、通(tōng)用(yòng)设备制造业(yè)、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电(diàn)力、热力、燃气及水的(de)生产和供应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总(zǒng)体来(lái)看：

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利(lì)润累(lèi)计同比增速降幅小幅(fú)收(shōu)窄，但依然(rán)处于(yú)探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？因(yīn)素框(kuāng)架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的(de)原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业(yè)利润累(lèi)计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时间之(zhī)长是(shì)PPI下(xià)行和其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡速(sù)度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比，39个主要(yào)细分行业中，有(yǒu)26个行(xíng)业的营业(yè)利润累计(jì)增速出(chū)现回升，其他13个行业的营业利(lì)润累计增速均出现(xiàn)回落，其中(zhōng)回落幅(fú)度较大(dà)的行业主要是农副(fù)食品加工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行业，回升(shēng)幅度较大(dà)的行业主(zhǔ)要是机械和设备修理、汽车制造(zào)、通用设备制造、橡胶和(hé)塑料制品等行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年同期(qī)相比，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款平均回收期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业累计每百元营(yíng)业收(shōu)入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账(zhàng)款平均回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私(sī)营(yíng)企业利润累计同比降幅出(chū)现(xiàn)收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商(shāng)利润同比(bǐ)增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期(qī)-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业(yè)中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采等其他行业的利润增速降幅(fú)依(yī)然较(jiào)大。

　　数据显示，非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采(cǎi)选的增速依然为正(zhèng)，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭(tàn)开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资(zī)源综合利(lì)用的增速(sù)为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的(de)利润增速出现明显分化。中游(yóu)原材料加(jiā)工业(yè)的利润增速均(jūn)为(wèi)负(fù)，尽管与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，利润增速(sù)跌幅(fú)普(pǔ)遍收窄，但依(yī)然是整体工业企业利润增(zēng)速(sù)的(de)主要拖(tuō)累。中(zhōng)游装备制造业利润(rùn)增速(sù)回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利(lì)润增速的主要拉动项。其中通用设备制(zhì)造、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造(zào)、仪器仪表制(zhì)造(zào)增幅延续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车(chē)销(xiāo)售量(liàng)的提升和(hé)汽(qì)车产业链出(chū)口强(qiáng)劲(jìn)，汽车(chē)制造(zào)业的利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年同期(qī)基数较低，汽(qì)车(chē)制造业当(dāng)月利(lì)润增速高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅(fú)扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专用(yòng)设备制(zhì)造、石油煤炭及燃料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)物制品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造、金(jīn)属制(zhì)品(pǐn)、计(jì)算机(jī)通信(xìn)和(hé)电子设备跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪表(biǎo)制(zhì)造、通用设(shè)备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶(bó)航空航天、电气机械及器材制(zhì)造增幅依(yī)旧为(wèi)正，并且(qiě)增速出现明显回(huí)升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制造增(zēng)幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润增速反弹乏力，文教工美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制(zhì)造(zào)等多个(gè)行业(yè)的利润增速跌幅(fú)放缓，但依然为(wèi)负；农副食品加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰(shì)等多(duō)个行业的(de)利润(rùn)跌幅继续(xù)扩(kuò)大。往后看(kàn)，价格水平、内部(bù)需求、外部需求转(zhuǎn)好速(sù)度较(jiào)慢，这也意味着下(xià)游行业的利润增速(sù)向上爬坡的节奏大概率(lǜ)偏缓。

　　数据显示(shì)，农副(fù)食(shí)品(pǐn)加工、纺织(zhī)服装、服(fú)饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造(zào)纸及(jí)纸(zhǐ)制品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制造和(hé)印刷和(hé)记录媒(méi)介利润(rùn)降幅放缓，但持续维(wéi)持(chí)低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品(pǐn)增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械和设(shè)备修(xiū)理、电力热(rè)力利润增速相(xiāng)对较(jiào)高，燃气生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中(zhōng)机械和(hé)设备修理利(lì)润累计增速上升(shēng)幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利(lì)润累计(jì)同比增(zēng)速收窄，但仍(réng)然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和供应增幅略有(yǒu)上升，收(shōu)录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公(gōng)布的工业企业利润数(shù)据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增速爬(pá)升的(de)行业进一步增多；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业(yè)利(lì)润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备(bèi)制造业有望继续(xù)成为(wèi)拉动(dòng)工业企(qǐ)业利润(rùn)增速回升的主要拉动力。汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天和其他运输(shū)设备(bèi)制造业 、通用设备制造业(yè)、电气机(jī)械及(jí)器(qì)材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用(yòng)品制造业、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利(lì)润增速能否转(zhuǎn)正？》中所(suǒ)言，当前正处(chù)于第6次工业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年(nián)开始计算），如果按最近(jìn)两次探(tàn)底历史来演绎(yì)的话，至少还要在负(fù)值(zhí)区(qū)间爬坡7-8个月左右(yòu)的时间，预计工业企业利润增速转正最早也(yě)需(xū)等到四(sì)季度。目前我国(guó)仍面临内需(xū)增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这(zhè)直接导致(zhì)企(qǐ)业的产能(néng)利用率持续下滑(huá)。此外，叠(dié)加营业成本(běn)高居不下导致的内(nèi)部压力，本轮工业企业(yè)利(lì)润增速反弹速度大概率较(jiào)为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度(dù)低于预期。

　　以上内容来自(zì)于2023年(nián)5月27日的《中游装备制造业(yè)利润增速明显回升——2023年4月工业企业利润分析》报告，报告作者张静静、张一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？