金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱上尉是什么级别，上尉是连长还是营长香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(j上尉是什么级别，上尉是连长还是营长iē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业上尉是什么级别，上尉是连长还是营长的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福(fú)的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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