5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在(zài)2023年抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠(liáo)卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质(zh抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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