财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5马美如简介元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯马美如简介(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较马美如简介大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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