金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(s你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的hēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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